俗话讲，事不过三。
　　当然，前提是有没有人把这当回事。
　　12月19日，中国银行间同业拆借市场再次延迟半小时关闭，这已经是四个交易日以来第三次出现这样的情况。闭市后，一份央行的声明在网上流传，题目是“央行最新声明：已运用短期流动性调节工具调节市场流动性”，声明如下：年末市场流动性状况受财政收支情况等因素影响较大。近期，已据市场流动性状况通过SLO向市场适度注入流动性。如必要，将根据财政支出进度情况，继续向符合条件金融机构通过SLO提供流动性支持。未来，将视流动性余缺情况灵活运用SLO调节市场流动性。
　　隔一天，央行再发微博称：针对今年末货币市场出现的新变化，央行已连续三天通过SLO累计向市场注入超过3000亿元流动性，目前银行体系超额备付已逾1.5万亿元，为历史同期相对较高水平。
　　SLO是什么？
　　无关紧要，我们只要知道SLO的操作期限不会超过七天就行了。
　　半年前的6月19日，中国银行间货币市场也推迟了半小时关门，第二天隔夜拆借利率一路狂飙，最高瞬间冲至30%，平均在13%上下，造成了轰动中外的“钱荒”事件。事后，记住也是事后，央行声明已经通过向大行注资的方式为市场注入流动性并且以答记者问的方式解释了他们认为“钱荒”的六大原因，中心概念就一个，“钱荒”是多种因素造成的暂时的个别现象，商业银行的同业拆借资金存在错配问题，“钱荒”的结果是市场在惩罚教训商业银行的不理性行为，至于“钱荒”造成的社会恐慌则一笔带过。正是因为有这个前因，所以才有大家判断“钱荒”一定会必然再次发生这样的后果。但是，没有想到，这个时间不过半年整。
　　这回算不算“钱荒”？
　　算不算看利率。
　　此前一天，水皮已经注意到7天质押式回购加权平均利率涨到了6%以上，触及6月来的最高水平，而隔夜拆借方面，7天shibor报5.9020%，较上个交易日大涨144.30个基点，隔夜和3个月shibor分别上涨11.80基点和3.13基点，19日早盘市场预期央行会操作14天逆回购注入资金，但是预期落空，9点15分以后恐慌情绪产生，各期限资金利率逐级攀升，下午开盘紧张愈演愈烈，在交易中心宣布延迟交易后，隔夜拆借升高至10%，跨年底的一个月资金回购利率冲高至9%，跨春节的三个月则冲高至8%，直到收盘才有所回落。
　　市场为什么一直在期待央行会注入资金？
　　一则，年底资金的确紧张，短期利率走高已经不是一天二天的事情，不少媒体已经在讨论高利率对中国实体经济的影响，甚至有关让利率水平回落正常的指示也已经在市场不胫而走。
　　二则，美国时间18日也就是中国时间凌晨，美联储已经正式宣布QE的削减计划，第一步每个月减少100亿美元的购债数额，量化宽松政策终于结束了使命，伯南克在卸任之前就开始解铃动作，既在情理之中又在意料之外。情理之中指的是早晚的事情，意料之外指的来得如此地快。
……

 

阅读全文 | | 引用通告

 

 

[水皮杂谈]水皮：新三板是试金石吗　

[ 2013-12-19 8:22:00 | By: 水皮 ]

 

新三板扩容，利好或者利空？
　　因人而异。
　　对于那些还不够公开上市资格的小公司而言当然是利好，对于那些先期投资的机构当然也是利好，甚至对于承销的券商都是利好，但是，唯独对于主板的A股市场却绝对不是什么利好。
　　不管是象征性的，或者实质性的，新三板扩容在一定程度上都会分流A股的资金，也许对存量的分流有限，但是对于增量的影响是肯定的，不要看新三板的公司融资具有“小额、快速、按需”的特点，定向融资的规模有限，10月挂牌的基美影业同时的融资额不过9000万元人民币，今年7月以来试水挂牌并融资的公司已经有8家，合计发行的股份2422万股，融资的金额一共才2.04亿，连中小板或创业板一个上市公司的金额都赶不上。但是，毕竟是新开设的一个市场，而且这个市场的交易规则比A股看来更简单便捷，股东不超过200人甚至证监会可以豁免审核，而且对于公司也没有盈利的要求，对于喜欢淘金的冒险家而言，新三板充满着诱惑，谁知道新三板挂牌以后会不会成为曲线救国、公开上市的便捷通道呢？完全有这个可能！
　　全国中小企业股份转让系统原来建立在中关村高新技术园区交易系统之上，挂牌的界定以是否落户高新区划分。扩容之后这些人为的画地为牢被冲破，各类中小企业股份公司符合条件的均可挂牌，至少，这对于盘活企业一大批PE、VC的资金提供了一个退出通道，对于机构投资者而言也多了一种并购重组的选择，拔高一点就是，所谓金融创新为实体经济服务，全国多层次资本市场的重要组成部分，解决中小企业融资难的具体实践。
　　不过，也要指出的是，新三板对于市场，尤其是二级市场的影响是有限的。没错，上证指数是跌了1.6%，也就是30多个点，但是如果真的构成重大利空的话，下跌起码过百点。换句话讲，没出现大跌也是不幸中的万幸。在确定明年1月份，也就是半个月以后就会启动IPO的背景下，大盘弱势迎新本来就是大概率事件，真要化解IPO的利空也只有等待IPO启动之时，否则，一直都是空头的理由，动不动就会借题发挥。
　　为什么说影响是有限的呢？
　　一是市场的参与者不一样，A股是散户为主，新三板是机构为主；
　　二是交易方式不同，A股是不确定的连续竞价方式，新三板实际上是整体转让或者定向融资。形象地讲，A股是农贸市场，新三板是批发市场；
　　三是A股是一个博傻的市场，新三板是一个比奸的市场。博傻比的是谁比谁傻，而比奸则比的是谁比谁鸡贼，股份由机构向散户派发和由机构向机构推销效果是完全不一样的，坑蒙拐骗的难度不是减少了，而是增加了。
　　所以，早在五六年前本报就曾组织过有关新三板扩容的研讨会，水皮对于未来市场的活跃是抱有疑虑的，只要这个市场不能向公众不确定融资，那就意味着圈不到钱也骗不到钱，机构和机构玩又有什么意思呢？A股都动不动IPO就停发，新三板又能热闹到哪里去？
　　现在管理层看起来越来越像一个基本原则的建设者，新三板是这样，优先股试点也是这样，IPO重启更是这样。
……

 

阅读全文 | | 引用通告

 

 

[水皮杂谈]水皮：赵丹阳又回来了

[ 2013-12-15 14:22:00 | By: 水皮 ]